Modeli i thesareve të aseteve dixhitale, i njohur ndryshe si DAT, po e humbet avantazhin që dikur u mundësoi kompanive publike të zgjerojnë bilancet e tyre përmes tregtimit me çmim premium. Sipas një raporti të fundit të DWF Ventures, shumica e këtyre kompanive nuk arrijnë më të tërheqin kapital shtesë pa holluar aksionet ekzistuese, pasi tregu nuk është më i gatshëm të paguajë të njëjtin premium për ekspozim ndaj kripto përmes aksioneve.
Raporti, i publikuar të enjten, zbuloi se vetëm katër nga 20 kompanitë më të mëdha të këtij lloji, të matura sipas aseteve nën menaxhim, tregtohen aktualisht mbi vlerën neto të aseteve të tyre (mNAV mbi 1). Këto janë Bit Digital, Strive, Hyperliquid Strategies dhe BitMine. Të gjitha të tjerat tregtohen me zbritje, çka tregon se investitorët nuk vlerësojnë më kompanitë e këtij lloji njësoj si më parë.
Që nga viti 2020, kur Strategy e Michael Saylor-it hapi rrugën për modelin e thesarit të Bitcoin-it, shumica e aksioneve të kompanive DAT kanë performuar më dobët se sa thjesht mbajtja e vetë Bitcoin-it. Edhe mes rasteve të suksesshme, avantazhi mbi mbajtjen direkte të monedhës ka qenë përgjithësisht i vogël, sipas DWF.
Rasti i Sequans dhe tërheqja nga Bitcoin
Raporti vjen ndërsa kompania franceze e gjysmëpërçuesve Sequans Communications njoftoi se ka shitur 314 BTC që i kishte mbetur, duke përfunduar kështu daljen e saj nga strategjia e thesarit të Bitcoin-it të nisur vitin e kaluar. Procesi kishte filluar në maj me shlyerjen e borxhit të konvertueshëm, dhe tani kompania nuk mban më asnjë kripto në bilancin e saj.
Sipas DWF, premiumi që investitorët paguanin për aksionet DAT arriti kulmin kur strategjia ishte ende e re dhe tërhiqte vëmendje të madhe. Strategy, për shembull, pati vlerën më të lartë të mNAV-it në fund të vitit 2024, gjatë rritjes së fortë të Bitcoin-it, kur kërkesa për ekspozim me levë ndaj monedhës ishte shumë e lartë.
Paralajmërime të mëparshme për rrezikun
DWF nuk është e vetmja që ka ngritur shqetësime për rënien e mNAV-it. Standard Chartered e kishte theksuar këtë problem që në shtator të vitit 2025, në kohën kur Bitcoin-i dhe tregu i gjerë i kripto ishin në rritje, duke paralajmëruar se një “kolaps i mNAV-it” mund të çonte në konsolidim të gjerë mes kompanive të thesareve dixhitale.
Edhe Galaxy Digital kishte dhënë një paralajmërim të ngjashëm vitin e kaluar, duke argumentuar se modeli DAT “varet kritikisht nga një premium i qëndrueshëm i aksioneve ndaj vlerës neto”. Ky premium u lejon kompanive të emetojnë aksione të reja dhe të përdorin fondet për të blerë më shumë kripto pa holluar pjesëmarrjen e aksionarëve ekzistues. Nëse aksionet tregtohen nën vlerën neto, çdo rritje kapitali për blerje të mëtejshme kthehet në një veprim që dëmton vetë aksionarët.
Sipas analistit të Galaxy Research, Will Owens, “nëse premiumi kolapson, ose më keq, kthehet në zbritje, i gjithë modeli fillon të prishet”. Sfida është bërë edhe më e dukshme këtë vit, pasi Bitcoin-i ra nga niveli rekord prej mbi 126,000 dollarësh në tetor të vitit të kaluar në nën 60,000 dollarë, para se të rikuperohej rreth vlerës 86,000 dollarë.